铝行业（一）

发布时间：2020年12月09日

铝是一种银白色金属，在地壳中的含量排在第三位，仅次于氧和硅，是地壳中含量最多的金属元素。铝的密度小，被称作轻金属。铝是全球产量最大的有色金属，被广泛应用于建筑、包装、交通运输、电力、航空航天等领域，是国民经济建设、战略性新兴产业和国防科技工业发展不可或缺的重要基础原材料。

铝的产业链主要由铝土矿开采、氧化铝提炼、原铝生产和铝材加工四个环节组成。在上游采掘行业，地下的铝土矿被挖出后被加工成氧化铝；在中游冶炼行业，氧化铝变成电解铝；经过下游的压延加工，电解铝被加工成铝材料，包括铝箔材、铝板材和铝型材。最终铝材在产品市场面向消费者。

上游铝土矿：国内铝矿贫乏，对国际市场环境敏感

铝土矿的全球储量丰富，主要分布在非洲、大洋洲、南美及东南亚，主要集中澳大利亚、几内亚、巴西、越南和牙买加等地，合计储量占全球64%。数据显示，2018年全球铝土矿资源储量中，中国占比2.9%，属于尾部水平，最高的是几内亚，占比27.4%，其次是澳大利亚，占比23%。我国铝资源储量集中分布在广西、河南、山西和贵州四省，该四省的合计占比已达90%以上。中国是全球最大的铝消费国，约占全球总消费量的1/3。

全球铝土矿产量中，居于榜首的是澳大利亚，占比29.4%，其次是中国，占比20.8%，紧跟着是的几内亚和巴西。

当前，我国铝行业对进口铝土矿的依存度达60%，由10年前约200万吨增至2016年的5000万吨。然而铝矾土定价权和运输订舱权由国外公司主导，国外铝土矿价格连续上涨，国际铝土矿商、贸易商肆意抬高价格，主要铝土矿生产大国印度尼西亚先后多次出台政策，从限制出口到禁止出口再到恢复出口，我国许多企业面临资源供应风险系数加大的问题。

目前，我国铝行业的进口率在60%左右，对进口铝土矿的依赖程度已从十年前的约200万吨增加到现在的5000万吨。大量的进口极大地增加了铝的成本，同时铝土矿定价权和运输订舱权由外国公司主导，国外铝土矿的价格继续上涨，国际铝土矿开采商和贸易商提高价格，铝土矿的主要生产国已经相继实施了相关政策，从限制出口到禁止出口再到恢复出口，许多中国公司面临着资源供应风险系数增加的问题。

电解铝：产能将至天花板

受国家工信部相关要求的影响，即"2019年起未完成产能置换的落后产能将不再视为合规产能"，2018年12月，中国电解铝的产能为3986万吨，环比下降10%；到2019底，电解铝的产能约为4100万吨，2019年全年电解铝行业产能利用率为89.33%，是自2011年有统计以来的最高值，最低值则出现在2016年，为81.05%；预计2020年新增产能在348万吨、淘汰产能168-218万吨。在环保政策的压力下，全国电解铝的产能天花板正在形成，未来新增需要通过置换。

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氧化铝对成本走势起到决定性作用

电解铝的制造成本主要由氧化铝、电力和预焙阳极等辅助材料以及人工成本组成。最初，电解铝私人发电的比例逐渐增加，而随着局域网、直购电的引入和普及，国内电力价格逐渐趋于一致，电力成本的份额逐渐下降。电力主导的初始成本结构发生了变化。自2018年以来，用氧化铝替代电力已成为电解铝生产中的第一个成本项目，并在成本演变中发挥了决定性作用。

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氧化铝：内外均有产能投放，集中度很高，供应延续过剩

2018年中国氧化铝产量占据全球产量一半以上，占比54.84%。远超过产量排名第二的国家。从地理区域上看，除去中国所在的亚洲，产量靠前的是大洋洲和欧洲，分别占比15.61%以及12.82%。自2004年到2018年，全球氧化铝年复合增长率达5.47%，其中中国17.82%、国外0.76%，亦即中国贡献全球增量的91.22%；但是2018年中国氧化铝产量仅增长1.2%、2019年则基本零增长。中国9月氧化铝产量同比增13.9%至656万吨；1-9月氧化铝产量同比减少1.9%至5424.6万吨。整体中国氧化铝日均产量录得小幅增长。

全球氧化铝的生产集中度较高，2018年全球排名前10位的产量比重为75%。其中，行业领先者中国铝业氧化铝产量占全国产量的18.9％。但是，行业的高集中度并没有在议价上展现出优势，这主要是因为许多公司主要将氧化铝用于内部电解铝生产、外售率低。

氧化铝的供过于求仍然是一个主要问题，价格受压力在成本线附近波动。 2020年国内外氧化铝产能将相对较大，向海外的进口窗口可能会持续，国内外氧化铝的过剩格局将得以维持，价格将受到挤压。但是，氧化铝生产弹性较大，控制供应的能力将更加强大。当氧化铝价格降至现货成本以下时，高成本氧化铝厂将通过减少产量来调整供应，支撑价格。同样，如果价格回升、利润提高，被抑制的产能将很快恢复生产。

再生铝：日本和美国表现优异

与原铝相比，再生铝在节能和环保方面具有明显优势。每吨再生铝可节省95％的能源，将二氧化碳排放量减少91-97％，并显着减少固体废物的排放量。当前，再生铝在世界各国到了广泛的应用，特别是在日本和美国，再生铝行业发展十分迅速。